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　　“第三屆全球租賃業(yè)競(jìng)力論壇”于2016年9月20日-22日在天津舉行，在“創(chuàng)新籌資方式----資產(chǎn)交易與證券化”CEO圓桌討論二中，由Amembal&Halladay 執(zhí)行董事 Shawn Halladay主持開(kāi)展，以下是圓桌討論成員演講內(nèi)容：
　　
　　GE Capital 前常務(wù)董事 Lou Vigliotti:不要都盯著資產(chǎn)證券化 還有別的形式
　　
　　資產(chǎn)證券化的好處很顯然，就是低成本。很多證券化都致力于實(shí)現(xiàn)多樣化，我聽(tīng)過(guò)很多船舶或航空領(lǐng)域的融資可能都是一種單一的資產(chǎn)證券化，他們是可以做到的，但我們要看的是多樣化，現(xiàn)在一些小的企業(yè)，我們可以舉個(gè)手來(lái)看看這些小企業(yè)的情況，小企業(yè)也可以做的事情是你要多樣化你的融資渠道，是有一些替代性的選擇方案的。
　　
　　除了證券化以外，我考慮到的是在美國(guó)有一些替代方案，在中國(guó)不知道是不是適用，如果考慮一些替代的融資方案，你之前提到過(guò)建立一個(gè)專門的租賃公司，那這個(gè)錢來(lái)自于哪里呢？有一些其他的方式是可以引進(jìn)另一個(gè)合作方來(lái)進(jìn)行交易活動(dòng)的，比如今天早上談到的聯(lián)合，但你也會(huì)考慮到引入其他的機(jī)構(gòu)來(lái)幫你進(jìn)行這種融資交易。
　　
　　在美國(guó)，就我所知，我們會(huì)有機(jī)會(huì)考慮到接觸到比如說(shuō)養(yǎng)老金基金，創(chuàng)新津貼等等，是有很多資金渠道、資金池來(lái)利用的。所以，除了證券化，我覺(jué)得我們可以看看其他的融資形式。還有許多其他的資金，比如家庭資金他們是資金量很大的，都是可以去利用的，你可以想要去看看的。
　　
　　廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理高宇輝：ABS可滿足中小租賃公司的融資需求
　　
　　從全行業(yè)來(lái)講，現(xiàn)在金融系的租賃公司，特別是有銀行背景的租賃公司在籌資上相對(duì)容易，獲取低成本融資方面有優(yōu)勢(shì)，低成本數(shù)量占整個(gè)租賃公司很少，5700多家公司里只占30來(lái)家，剩下大量的商務(wù)部管理的，我說(shuō)的前者是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的，大量屬于商務(wù)部監(jiān)管的這兩類內(nèi)資試點(diǎn)和外商系的租賃公司在融資上遇到的困難和挑戰(zhàn)有很大的共性。它高度地依賴于銀行體系供給的資金，這樣一類公司由于股東背景不同，沒(méi)有很強(qiáng)產(chǎn)業(yè)背景的公司，換句話說(shuō)沒(méi)有母公司或股東單位能夠提供征信措施的這樣公司來(lái)講，它的融資成本很難降下來(lái)。
　　
　　對(duì)于我們這樣的公司來(lái)講，幸好我們的股東背景很強(qiáng)，越秀集團(tuán)、越秀金控在前期租賃發(fā)展過(guò)程當(dāng)中給我們提供了很多信用支持。越秀集團(tuán)下屬企業(yè)現(xiàn)在發(fā)行債券利率基本都能做到行業(yè)第一，百分之三點(diǎn)幾的水平。越秀集團(tuán)在銀行取得的授信基本能達(dá)到基本項(xiàng)數(shù)10%。但越秀的狀況是不是行業(yè)里的代表性狀況呢？并不是這樣。
　　
　　對(duì)我們這樣的公司未來(lái)最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于這樣幾個(gè)方面。第一，如何使我公司自己具有獨(dú)立的融資能力，去年越秀集團(tuán)，越秀金控去擔(dān)?；闆r下還能不能拿到這樣低成本的資金？在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)，如何匹配我的項(xiàng)目和資產(chǎn)證券化成本之間的差異，挑戰(zhàn)不是來(lái)自于我的存量資產(chǎn)，而是如何在未來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程當(dāng)中，提前時(shí)資產(chǎn)證券化模式介入進(jìn)去，融入到我的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和項(xiàng)目結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)當(dāng)中去。第三，在我多渠道資金來(lái)源當(dāng)中，隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，如何在流動(dòng)性管理方面做到無(wú)縫匹配，長(zhǎng)短期限錯(cuò)配當(dāng)中有效控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　我認(rèn)為，ABS是解決大量租賃公司大量依附銀行資金供給的根本出路。為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)槿绻赓U公司改變不了現(xiàn)在這個(gè)狀況，一方面租賃公司要和銀行搶業(yè)務(wù)，另一方面資金要來(lái)源于銀行，他在經(jīng)營(yíng)當(dāng)中不可能做到自己的進(jìn)退自如，也不可能做到客戶的優(yōu)中選優(yōu)，也不可能很順暢地以現(xiàn)在融資租賃為主向經(jīng)營(yíng)租賃為主轉(zhuǎn)換，2015年開(kāi)始，資產(chǎn)證券化得到快速發(fā)展，2015年只有遠(yuǎn)東租賃做了一單，2014年很少資產(chǎn)證券化，2015年全國(guó)發(fā)行了兩個(gè)數(shù)據(jù)口徑，一個(gè)數(shù)據(jù)口徑是622億，一個(gè)數(shù)據(jù)口徑是660億資產(chǎn)證券化。
　　
　　今年上半年也是兩個(gè)口徑，一個(gè)口徑是今年上半年已經(jīng)發(fā)行了960億，另一個(gè)口徑說(shuō)今年上半年加上私募已經(jīng)900億了。這樣的趨勢(shì)很好，大量覆蓋了中小機(jī)構(gòu)的融資需求。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，現(xiàn)在900億，1-5億ABS占42%，5-10億ABS占24%，10億以下已經(jīng)占到66%，正好覆蓋中小租賃公司的戰(zhàn)略需求，所以，我認(rèn)為未來(lái)解決大量中小租賃公司的融資需求，ABS是個(gè)非常重要的途徑，無(wú)論行業(yè)還是別的國(guó)家。
　　
　　民生金融租賃股份有限公司總裁萬(wàn)曉芳：如何突破股權(quán)融資
　　
　　今天我們討論的主題是創(chuàng)新籌資的方式，對(duì)民生租賃來(lái)講，兩三年前我們就想從股權(quán)方面進(jìn)行融資，關(guān)于這個(gè)主題和公司目前想去做的籌資努力也都是為了解決剛才您前面提到的作為租賃公司資金的來(lái)源多元化以及更低的成本，負(fù)債結(jié)構(gòu)更合理化，伴隨經(jīng)營(yíng)是一直需要努力去解決的問(wèn)題。作為我們公司而言，股權(quán)融資一定是率先想去做到突破的，因?yàn)榇蠹抑?，股?quán)融資的長(zhǎng)期性也是一個(gè)公司股本實(shí)力的體現(xiàn)，對(duì)于股權(quán)融資來(lái)講，主要是想增強(qiáng)我們資金杠桿的比例，更好向市場(chǎng)體現(xiàn)我們公司的實(shí)力，并更好地運(yùn)用股權(quán)融資這樣的渠道。
　　
　　資金的問(wèn)題是我們?cè)诮?jīng)營(yíng)中一直要解決的問(wèn)題，從我們籌資來(lái)講，無(wú)非是：第一，基于我們公司主體信用，我們自身的信用去向銀行借款，去發(fā)債，作為金融租賃公司可以發(fā)金融債，一般可以發(fā)企業(yè)債、公司債，基于我們自身的信用。
　　
　　第二，基于公司持有的資產(chǎn)，就是資產(chǎn)支持型的證券化籌資。我認(rèn)為，第一個(gè)方面，基于自身的信用可以無(wú)限擴(kuò)大，比如銀行的借款或發(fā)債，它還是有一定的限度，銀行也會(huì)看你的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)債也有一定的限額，基于資產(chǎn)形成的證券化籌資我也非常認(rèn)同剛才幾位嘉賓的觀點(diǎn)，未來(lái)一定是我們要重視并且越來(lái)越廣闊的籌資渠道和方式。它的好處在于，作為我們租賃公司來(lái)講，在各家金融機(jī)構(gòu)里，更有優(yōu)勢(shì)來(lái)做產(chǎn)證券化，因?yàn)槲覀兪侵苯訐碛匈Y產(chǎn)，權(quán)屬清晰，并且依靠資產(chǎn)進(jìn)行籌資它能有效隔離風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)基于資產(chǎn)籌資的資金在我們還款方面，當(dāng)然不是有意造成這種狀況。如果有風(fēng)險(xiǎn)是基于這個(gè)資產(chǎn)去發(fā)行的債權(quán)，籌資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和母體的隔離也非常好。
　　
　　第三，作為資產(chǎn)支持型的企業(yè)，基于資產(chǎn)和資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)還款的，我感覺(jué)也是匹配性更強(qiáng)，一般在期限匹配性，還款來(lái)源匹配性也更強(qiáng)，所以，未來(lái)會(huì)值得各家租賃公司高度重視的籌資方式。
　　
　　作為各個(gè)租賃公司而言，基于自身信用和資產(chǎn)進(jìn)行籌資，還可以加快自身資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，高度重視資產(chǎn)交易，高流轉(zhuǎn)過(guò)程中也提高資金的使用率，某種意義上來(lái)講，這也是一個(gè)創(chuàng)新的模式。所以，在我們公司的經(jīng)營(yíng)中我也感覺(jué)，要重視，有高度的布局，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)自身形成能力、管理能力以及經(jīng)營(yíng)能力是未來(lái)利用資產(chǎn)高流轉(zhuǎn)、資產(chǎn)交易提高資金使用，并提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的良好途徑。
　　
　　平安國(guó)際融資租賃有限公司董事長(zhǎng)兼CEO方蔚豪：資產(chǎn)證券化會(huì)成為租賃公司的融資來(lái)源
　　
　　剛才高總介紹過(guò)了，資產(chǎn)證券化去年開(kāi)始在中國(guó)融資租賃行業(yè)有顯著發(fā)展的市場(chǎng)，這是讓我們非常欣喜的，2015年只有幾百億，今年看起來(lái)這個(gè)市場(chǎng)相信到年底會(huì)是個(gè)翻倍增長(zhǎng)，資產(chǎn)證券化會(huì)有很多好處，會(huì)成為融資租賃公司的資金來(lái)源，特別是中小租賃公司，在市場(chǎng)發(fā)展優(yōu)先A、優(yōu)先B，或者優(yōu)先C，把不同資產(chǎn)賣給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，從而讓融資者獲取新的融資來(lái)源，再讓融資者獲取新的市場(chǎng)。
　　
　　對(duì)平安租賃而言，我們也非常積極地看待這個(gè)市場(chǎng)，我們主要的做市場(chǎng)證券化目的還不完全是為了融資，雖然我們現(xiàn)在做了資產(chǎn)證券化，在市場(chǎng)上獲取資金的成本，在市場(chǎng)同類比較已經(jīng)非常低了，但它仍然以我的主體信用到市場(chǎng)上發(fā)行直接融資，我指的不是從銀行貸款，是從市場(chǎng)上，銀行交易協(xié)會(huì)或交易所市場(chǎng)，我們?nèi)グl(fā)債券獲得的成本還是要高很多的。所以，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，我們?yōu)槭裁磿?huì)做資產(chǎn)證券化的考慮呢？我相信很多大型租賃公司都會(huì)有這樣的考慮，希望我能更多地讓我的報(bào)表空間變得更加優(yōu)化，讓我的資產(chǎn)可以出表，從而讓我們本身的杠桿率能夠達(dá)到它實(shí)際應(yīng)用的效果。因?yàn)榻鹑诠咀赓U也是其中的一個(gè)門類，金融租賃公司資產(chǎn)負(fù)債率理論上可以達(dá)到92%，這個(gè)杠桿率是非常驚人的，基本可以達(dá)到12倍。
　　
　　商務(wù)部批準(zhǔn)的融資租賃公司盡管條例有約定可以到10倍，但我相信很多在座的租賃公司，獲商務(wù)部批準(zhǔn)的租賃公司都會(huì)有感覺(jué)，其實(shí)銀行對(duì)于融資租賃公司，特別是商務(wù)部批準(zhǔn)的融資租賃公司是有內(nèi)控的，超過(guò)85%就不會(huì)再提供融資了。這個(gè)差距其實(shí)是非常大的，一個(gè)杠桿6點(diǎn)多，一個(gè)杠桿就失敗。金融租賃公司杠桿率非常高，融資租賃公司杠桿率可能是金融租賃公司的一半。如果是這樣的話，你必須在ROA資產(chǎn)價(jià)格上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏金融租賃公司才可能受到投資方的青睞，你的ROE也能達(dá)到同樣的水平。所以，杠桿率的發(fā)揮對(duì)于商務(wù)部批準(zhǔn)的租賃公司來(lái)說(shuō)是非常關(guān)鍵的。這是我們?yōu)槭裁匆鲑Y產(chǎn)證券化非常重要的一點(diǎn)，我們希望通過(guò)這樣的方式讓我們的報(bào)表空間得到最大化的應(yīng)用，從而提高我ROE的表現(xiàn)。
　　
　　報(bào)表出了之后現(xiàn)在做了五單，加起來(lái)規(guī)模將近600億，下面還有將近100億，有公募，有私募，這也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，出表后的資產(chǎn)究竟如何管理，可能未來(lái)的發(fā)展方向會(huì)成為一家租賃的資產(chǎn)管理公司，但這類資產(chǎn)我們究竟應(yīng)該如何去提撥呢？這部分的資產(chǎn)將來(lái)出了風(fēng)險(xiǎn)之后，它訴訟的穿透或你承擔(dān)責(zé)任的穿透是怎樣被層層穿透的？這涉及到非常復(fù)雜的法律問(wèn)題，你所轉(zhuǎn)讓的是租賃的債券或租賃的債權(quán)+物權(quán)，我法律的負(fù)責(zé)人告訴我，你的物權(quán)是很難轉(zhuǎn)移的，只能轉(zhuǎn)移債權(quán)，這樣的情況下怎么認(rèn)定它？債權(quán)在一開(kāi)始形成時(shí)就有瑕疵，比如不適租的租賃物件，類似這樣的情況產(chǎn)生時(shí)，當(dāng)承租人違約時(shí)是不是對(duì)你已經(jīng)出表的業(yè)務(wù)進(jìn)行回溯，這可能都會(huì)帶來(lái)新的問(wèn)題。
　　
　　我個(gè)人比較堅(jiān)定的是，融資租賃企業(yè)將來(lái)我們的資金來(lái)源，中小的不去說(shuō)，隨著你逐漸長(zhǎng)大，最終資金來(lái)源兩個(gè)，直接融資，資產(chǎn)證券化，銀行融資會(huì)成為一種補(bǔ)充，這是我們目前最主要的融資上的考慮，希望盡可能加大直接融資的比例。
　　
　　資產(chǎn)證券化無(wú)論對(duì)中小租賃公司還是大租金公司，無(wú)論報(bào)表還是利潤(rùn)的目的，最核心逃不過(guò)的一點(diǎn)需要非常強(qiáng)的資產(chǎn)形成能力。背后都是投資人，如果一單、兩單出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)升起來(lái)就是其次，但可能就再也沒(méi)有人購(gòu)買了。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成能力是使這個(gè)企業(yè)形成優(yōu)良、健康發(fā)展最主要的前提條件。謝謝！
　　
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