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　　導(dǎo)讀

　　

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，中國金融租賃行業(yè)在規(guī)模、盈利、資產(chǎn)質(zhì)量等方面均表現(xiàn)出良好的態(tài)勢，金融租賃公司也逐步形成各自的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)特色，但同時也面對著諸多新挑戰(zhàn)和新問題。本文通過分析金融租賃行業(yè)的現(xiàn)狀、業(yè)務(wù)指標及財務(wù)指標，對前述問題進行展開，并提出相應(yīng)對策。

　　

　　中國金融租賃行業(yè)概況

　　

　　2007年之前，中國金融租賃業(yè)發(fā)展比較緩慢，正常經(jīng)營的金融租賃公司僅10家，資產(chǎn)總計僅300億元。2007年，中國銀監(jiān)會修訂《金融租賃公司管理辦法》，允許符合資質(zhì)的商業(yè)銀行設(shè)立或參股金融租賃公司，工銀租賃、建信租賃、交銀租賃、民生租賃、招銀租賃成為第一批銀行系租賃公司。此后，伴隨中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，金融租賃業(yè)步入黃金發(fā)展期。截至2014年末，金融租賃公司增加至30家；總資產(chǎn)余額合計達到1.28萬億元，凈利潤合計達到164億元。2014年3月，銀監(jiān)會重新修訂發(fā)布《金融租賃公司管理辦法》，擴大業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，鼓勵民營資本投資。2014年7月，銀監(jiān)會又發(fā)布《金融租賃公司專業(yè)子公司管理暫行規(guī)定》，支持金融租賃公司在中國境內(nèi)自由貿(mào)易區(qū)、保稅地區(qū)及境外設(shè)立飛機、船舶專業(yè)化租賃子公司。中國金融租賃業(yè)迎來新的重大發(fā)展機遇。

　　

　　金融租賃業(yè)按照股東背景劃分，可以分為銀行系租賃公司、資產(chǎn)管理系租賃公司、制造商系租賃公司、獨立第三方租賃公司。目前有16個?。ㄖ陛犑校┮虢鹑谧赓U公司。其中，天津市和上海市均將金融租賃行業(yè)作為區(qū)域經(jīng)濟（包括自貿(mào)區(qū)）發(fā)展的重點，出臺了一系列支持政策。

　　

　　金融租賃公司業(yè)務(wù)和財務(wù)指標比較分析

　　

　　業(yè)務(wù)規(guī)模

　　

　　2008年開始，我國每年固定資產(chǎn)投資增長率超過20%，金融租賃公司抓住有利機遇，全行業(yè)租賃資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展迅速，2008～2014年年均復(fù)合增長率達到61%。截至2014年底，租賃資產(chǎn)余額達到1.2萬億元。金融租賃公司中，租賃資產(chǎn)規(guī)模超1000億元的公司有4家，包括工銀租賃、國銀租賃、民生租賃、交銀租賃。

　　

　　影響各家租賃公司資產(chǎn)規(guī)模增長的因素：一是股東背景，銀行系租賃公司可以與銀行在資本、渠道、客戶、資金、風(fēng)險管理方面實現(xiàn)協(xié)同和聯(lián)動，具有明顯優(yōu)勢，資產(chǎn)管理租賃公司在渠道、客戶以及股東擔保增信方面有一定優(yōu)勢，而制造商系租賃公司在產(chǎn)品、銷售、維修、服務(wù)等方面具有優(yōu)勢。二是業(yè)務(wù)定位，大型租賃公司一般以飛機、船舶等大項目作為業(yè)務(wù)發(fā)展重點，而有的租賃公司定位于服務(wù)中小微企業(yè)，項目分散、筆數(shù)多，規(guī)模不宜過大。三是回收期限，一方面，在相同投放量情況下，項目期限越短，每年回收的租金越多，資產(chǎn)余額增長越慢。另一方面，隨著資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，每年累計的租金回收量也不斷增大，資產(chǎn)規(guī)模增速減緩。

　　

　　盈利能力

　　

　　金融租賃屬于資本密集型行業(yè)，以金融批發(fā)業(yè)務(wù)為主，網(wǎng)點、人員等投入較少，因此一般短期內(nèi)能實現(xiàn)盈利。隨著資產(chǎn)規(guī)模逐年增大，金融租賃行業(yè)盈利快速增長，2008～2014年年均復(fù)合增長率達到58%，2014年凈利潤合計為164億元。但值得注意的是，2014年度全行業(yè)凈利潤增幅僅為15％，主要是受利率市場化進程影響，負債成本快速上升，利差水平逐步收窄。

　　

　　與商業(yè)銀行相比較，金融租賃公司的盈利能力有兩個特點：一是ROA一般比商業(yè)銀行高，主要原因是金融租賃公司不受存貸比約束，資產(chǎn)90％以上集中于租賃資產(chǎn)；二是ROE一般比商業(yè)銀行低，主要原因是金融租賃公司業(yè)務(wù)范圍較為單一，集中于高資本消耗的融資租賃或經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，除資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)以外，中間業(yè)務(wù)收入來源較少。在金融租賃行業(yè)內(nèi)，ROA比ROE更易衡量盈利能力。通過比較發(fā)現(xiàn)，中小租賃公司比大型租賃公司盈利能力強，非銀行系租賃公司比銀行系租賃公司盈利能力強。

　　

　　影響各家金融租賃公司盈利能力的因素：一是租賃項目定價水平，而定價水平又與風(fēng)險容忍度相關(guān)，一般而言，項目越大、客戶越好，定價水平越低，這也是大型以及銀行系背景租賃公司盈利能力相對較弱的根本原因；二是資金成本水平，客觀上，銀行系租賃公司因其股東信用等級較高而具有明顯優(yōu)勢，主觀上，準確判斷利率變化趨勢、有效管控流動性風(fēng)險對降低租賃公司負債成本至關(guān)重要；三是地方支持因素，如天津、上海等地注冊的租賃公司可以享有一定的財政補貼；四是會計政策差異，包括撥備政策、手續(xù)費收入確認方式、經(jīng)營租賃折舊年限和余值估計等。

　　

　　資產(chǎn)質(zhì)量

　　

　　由于租賃項目期限較長，少則3年（如工程機械設(shè)備租賃），長則10年（如飛機、船舶租賃），因此金融租賃業(yè)務(wù)具有顯著的“盈利當期性和風(fēng)險滯后性”特征。2014年，金融租賃全行業(yè)平均不良資產(chǎn)率為0.8%，租金回收率為97.84%，雖然仍優(yōu)于商業(yè)銀行平均水平，但近年來資產(chǎn)質(zhì)量呈下降趨勢。其中，除新設(shè)機構(gòu)以外，大型租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于中小租賃公司，銀行系租賃公司優(yōu)于非銀行系租賃公司。

　　

　　影響各家金融租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量的因素：一是與宏觀經(jīng)濟相關(guān)，2013年以來中國經(jīng)濟處于“三期疊加”階段，金融風(fēng)險加大；二是與租賃項目投向相關(guān)，近兩年船舶、煤炭、工程機械等行業(yè)的項目處于風(fēng)險高發(fā)期；三是與承租人客戶資質(zhì)相關(guān)，特別是服務(wù)于中小微企業(yè)的租賃公司，容易出現(xiàn)風(fēng)險；四是與租后管理能力相關(guān)，銀行系和資產(chǎn)管理系租賃公司憑借集團在渠道、信息等方面的協(xié)同能力，在資產(chǎn)清收方面具有一定優(yōu)勢。

　　

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新能力

　　

　　直接租賃和售后回租。直接租賃涉及供應(yīng)商、出租人和承租人三方，結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，類似供應(yīng)鏈金融；售后回租只涉及出租人和承租人兩方，結(jié)構(gòu)簡單，類似抵押貸款。售后回租易于做快做大，但不利于提升租賃公司的專業(yè)能力以及對設(shè)備制造商的服務(wù)能力。整體而言，金融租賃公司直接租賃占比明顯偏低，全行業(yè)2014年直接租賃占比僅為14%，其中占比超過30％的僅有農(nóng)銀租賃、昆侖租賃、交銀租賃。

　　

　　融資租賃和經(jīng)營租賃。融資租賃的資產(chǎn)風(fēng)險全部由承租人承擔，租賃期滿所有權(quán)一般轉(zhuǎn)給承租人，租賃公司以賺取利差獲取收益；經(jīng)營租賃的資產(chǎn)風(fēng)險部分由承租人承擔，租賃期滿資產(chǎn)退回租賃公司繼續(xù)經(jīng)營或處置，租賃公司除利差以外還可以通過處置租賃資產(chǎn)獲取資產(chǎn)買賣收益。經(jīng)營租賃主要集中于船舶、飛機、物業(yè)等領(lǐng)域，要求在資產(chǎn)的評估、維護、處置等方面有較高專業(yè)能力，一般期限較長且盈利較慢（主要是折舊因素）。金融租賃公司在成立初期一般以融資租賃為主，具備一定實力后再開拓經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)。截至2014年末，全行業(yè)有13家租賃公司開展了經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，余額1060億元，主要集中于國銀租賃、工銀租賃、民生租賃、交銀租賃4家。

　　

　　境內(nèi)SPV業(yè)務(wù)模式。特殊目的機構(gòu)公司（SPV）是國際租賃業(yè)普遍采用的交易模式，具有資產(chǎn)清晰、風(fēng)險隔離、方便融資、稅收優(yōu)惠等特點。2010年銀監(jiān)會允許金融租賃公司在境內(nèi)保稅區(qū)設(shè)立單機、單船項目公司開展租賃業(yè)務(wù)，天津、上海、北京、寧波等地保稅區(qū)出臺了相應(yīng)配套措施，由此金融租賃公司SPV如雨后春筍般發(fā)展起來。截至2014年底，共有10家租賃公司在境內(nèi)保稅區(qū)（自貿(mào)區(qū)）設(shè)立498個SPV。

　　

　　此外，部分金融租賃公司獲準從事跨境租賃業(yè)務(wù)，如國銀租賃、工銀租賃、交銀租賃等直接或借道集團境外平臺開展跨境飛機、船舶租賃業(yè)務(wù)。還有一些租賃公司嘗試負債業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如發(fā)行人民幣金融債、境外發(fā)債、開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等。

　　

　　金融租賃公司面臨的挑戰(zhàn)及應(yīng)對

　　

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，中國金融租賃行業(yè)在規(guī)模、盈利、資產(chǎn)質(zhì)量等方面均表現(xiàn)出良好的態(tài)勢，金融租賃公司也逐步形成各自的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)特色。但同時，金融租賃行業(yè)也面對著諸多新挑戰(zhàn)、新問題，主要反映在以下方面：一是利率市場化嚴重影響了金融租賃公司的盈利能力。隨著利率市場化的推進，存貸款利差不斷收窄，各類銀行業(yè)金融機構(gòu)均面臨著重大挑戰(zhàn)，而金融租賃公司的業(yè)務(wù)范圍和融資渠道較為單一，受到的影響更加顯著。二是趨緩的固定資產(chǎn)增長率和不斷擴容的競爭主體將使各家金融租賃公司發(fā)展速度受到約束。三是以設(shè)備為載體的融資模式?jīng)Q定了金融租賃業(yè)與制造行業(yè)的命運休戚相關(guān)，在當前經(jīng)濟形勢下面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力。為此，金融租賃公司需要加快改革轉(zhuǎn)型，提升核心競爭力。

　　

　　風(fēng)險管理是金融租賃公司競爭力的核心。金融租賃公司應(yīng)在風(fēng)險管理領(lǐng)域苦下工夫，重點關(guān)注：一是信用風(fēng)險，即承租人的償付能力和還款意愿；二是流動性風(fēng)險，即租賃項目長期性和同業(yè)借款短期性的錯配平衡；三是租賃資產(chǎn)風(fēng)險，即在承租人不能履約或租賃期限到期后續(xù)租、處置租賃物的能力。

　　

　　負債能力是金融租賃公司競爭力的基礎(chǔ)。在利率市場化背景下，金融租賃公司在資產(chǎn)項目定價方面相對較為被動，因為客戶在金融市場的選擇越來越多；而在負債融資方面仍大有可為，金融租賃公司應(yīng)變“被動負債”為“主動負債”，即改變以投放定融資的模式，在確保流動性前提下，根據(jù)央行貨幣政策走向、銀行間市場利率匯率變化趨勢，選擇合適時間發(fā)起融資，并運用發(fā)債、資產(chǎn)證券化、遠期、掉期等工具，盡可能降低融資成本，支撐資產(chǎn)做大做強。

　　

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是金融租賃公司競爭力的源泉。融資租賃是“融資”和“融物”的有機結(jié)合。對客戶來講，僅從融資角度看，租賃與銀行、證券、信托相比并無優(yōu)勢。因此，金融租賃公司應(yīng)注重突出“融物”的特征：一是發(fā)揮租賃物緩釋風(fēng)險的作用，滿足信用等級較低的中小微企業(yè)融資需求；二是發(fā)揮經(jīng)營租賃靈活配置資產(chǎn)和表外融資作用，滿足航空、航運等行業(yè)客戶輕資產(chǎn)管理的需求。

　　

　　文章來源：《中國金融》2016年第2期，作者-孫磊，交銀金融租賃有限責任公司副總裁