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　　2. 加分物有所值評價值

　　

　　根據(jù)《財政部關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》（財金【2014】76號）要求“積極借鑒物有所值理念和方法”。根據(jù)《PPP物有所值評價指引（試行）》（財金【2015】167號）的規(guī)定：“應統(tǒng)籌定性評價和定量評價結論，做出物有所值評價結論，物有所值評價包括定性評價和定量評價。定量評價可作為項目全生命周期內風險分配、成本測算和數(shù)據(jù)收集的重要手段，以及項目決策和績效評價的參考依據(jù)”。物有所值定性分析采用專家評分法，根據(jù)項目實際情況，文件給出了專家評分表的基本評價指標，主要包括全生命周期整合潛力、風險識別分配、績效導向及鼓勵創(chuàng)新、潛在競爭程度、政府機構能力、可融資性。

　　

　　在全生命周期整合潛力和可融資性指標中，都重點強調了融資在PPP項目整個生命周期中重要分值。金融租賃在固定資產(chǎn)的把控和管理方面天然優(yōu)于銀行和其他金融機構，而PPP項目的整個生命周期具有天然的租賃可融資性，金融租賃進入PPP項目能夠基本保障其可融資性。

　　

　　規(guī)定中要求，針對六項基本評價指標未涵蓋的其他因素，項目所在地政府會同行業(yè)主管部門可根據(jù)實際情況設置補充評價指標，補充評價指標主要是六項基本評價指標未涵蓋的其他影響因素，包括項目規(guī)模大小、預期使用壽命長短、主要固定資產(chǎn)種類、全生命周期成本測算準確性、運營收入增長潛力、行業(yè)示范性等。

　　

　　由于產(chǎn)業(yè)系金融租賃公司能產(chǎn)生當?shù)禺a(chǎn)業(yè)與PPP項目的協(xié)同效應，深度挖掘了當?shù)刭Y源，對補充評價指標中的幾大指標均有積極作用，對整個定性分析具有較為明顯的加分作用。

　　

　　量化分析中，公共部門參照標準法方法是對項目采用傳統(tǒng)模式下的預計全生命周期成本，即“公共部門參考標準”（PSC 值），與采用PPP模式下的預計全生命周期成本（PPPs 值）進行對比衡量，兩者的差額部分體現(xiàn)的就是“物有所值”（VFM），即VFM=PSC-PPPs。

　　

　　金融租賃公司以全生命周期參與的形式，能夠有助于PPPs值的減小，助于VFM值更大可能大于零，從而說明PPP方案能夠為政府節(jié)約成本。

　　

　　二、金融租賃在PPP項目中的操作形式探討

　　

　　按照PPP模式的項目特點，可以將項目分成建造和使用兩個階段。我們接下來具體探討這兩種階段下的金融租賃操作形式。

　　

　　（一）項目建設階段

　　

　　PPP項目的建設階段一般為2到3年，這與融資租賃通常的投入期限3到5年相匹配。

　　

　　在這個階段，金融租賃可參與固定資產(chǎn)融資的業(yè)務模式通常有兩種：1. 直接融資租賃，以在建工程或擬采購設備等未來固定資產(chǎn)作為標的物，給承租人提供融資，解決其前期投入建設或購置大型設備的融資難題；2. 售后回租，以承租人已有的可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的固定資產(chǎn)（如：基礎設施或設備）為標的物，租賃公司買入標的物，獲得所有權，支付購買價款，承租人到期回購重獲標的物所有權。

　　

　　（二）項目使用階段

　　

　　金融租賃在項目使用階段，可以考慮完全退出、形式退出、不退出三種參與方式。

　　

　　完全退出，是指SPV公司通過找到更低成本的替換融資，將金融租賃的租賃融資給替換掉。市場上通常的替換融資有多種，比如：PPP產(chǎn)業(yè)基金、債券融資（項目收益?zhèn)?、銀行融資（流貸、項目貸款、理財資金等）、資產(chǎn)證券化、并購重組等。

　　

　　形式退出，是指因為租賃融資到期償付或者提前到期償付，使得金融租賃公司不再是ＰＰＰ項目的債權人。但是，金融租賃公司基于對項目的深入了解，承擔了財務顧問的角色，綜合利用金融機構的投融資特點，幫助項目公司解決其在運營期的資金問題。

　　

　　不退出，是指租賃公司在項目使用階段繼續(xù)存在，考慮自身以租賃資產(chǎn)轉讓的形式引入低成本資金，并且將利率優(yōu)惠傳達給PPP項目。這種方式比較適用于直接在交易所轉讓有難點的PPP項目，而租賃ＡＢＳ已經(jīng)廣被投資人和評審機構所接受。這里的交易所，主要為銀行間交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉中心以及PPP項目專業(yè)資產(chǎn)交易所（比如：上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所、天津金融資產(chǎn)交易所等）。

　　

　　三、風險關注及建議對策

　　

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