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融資租賃基礎設施業(yè)務邏輯與套路


編輯：admin / 發(fā)布時間：2019-08-19 / 閱讀：1325
　　建行董事長田國立曾說過：金融人的使命，不只是用理論去解釋問題，更要找到切實的辦法來解決問題。當下，基礎設施融資租賃業(yè)務的兩個問題：基礎設施融資租賃業(yè)務還能不能干？怎么干不出風險？
　　
　　基本邏輯：
　　
　　1、股權投資邏輯
　　
　　以回報為考量（阿里巴巴/騰訊）
　　
　　能夠承擔高風險
　　
　　目標客戶：高增長
　　
　　2、債權投資邏輯
　　
　　收益固定（國債/貸款）
　　
　　安全性 / 不能承擔高風險
　　
　　目標客戶：穩(wěn)健
　　
　　3、其他（混合）
　　
　　平臺債務穩(wěn)健基礎：
　　
　　（一般預算收入+非平臺購買的賣地收入+其它）*20%>整體債務的利息支出
　　
　　20%：經驗數據，地方財政的自由現金流比例
　　
　　整體債務：政府債務三項合計（含隱性債務，如有）  或  主要平臺的有息債務（估算）
　　
　　綜合利率：8%、10%（銀行貸款+其他）
　　
　　基礎設施業(yè)務的發(fā)展與現狀
　　
　?。ㄒ唬┙谑袌龌仡?/div>
　　
　?。?）工行動員基建貸款
　　
　　工行公司部近期對各分行下發(fā)文件，明確要求：“推動全行抓住當前政府鼓勵投資、特別是基建領域投資的有利窗口期，加大重點區(qū)域、優(yōu)質業(yè)務、重大項目資源儲備，特別是基礎設施、棚戶區(qū)等領域項目儲備”；
　　
　　“原則上公司貸款有效儲備不得低于兩個季度的投放額度，并做好隨時投放的準備，特別是對重大在建工程項目要加快投放”。
　　
　?。?）財政部：關于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見（財庫〔2018〕72號）
　　
　　加快專項債券發(fā)行進度；
　　
　　提升專項債券發(fā)行市場化水平；
　　
　　優(yōu)化債券發(fā)行程序；
　　
　　簡化債券信息披露流程；
　　
　　加快專項債券資金撥付使用；
　　
　　加強債券信息報送。
　　
　?。?）中共中央國務院關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見（來源：互聯網/各地學習文件的新聞）
　　
　　摸清底數；
　　
　　壓實責任；
　　
　　分類施策。
　　
　?。ǘ┗A設施業(yè)務發(fā)展與梳理
　　
　　1992年，上海城投成立
　　
　　1994年，分稅制改革
　　
　　2008年，金融危機
　　
　　2009年，4萬億，加大基建投資
　　
　　2010年，《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，開始摸索規(guī)范化管理的道路
　　
　　2014年，《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號） ，新預算法
　　
　　2015-2016，PPP、政府購買服務的發(fā)展與規(guī)范，同時地方債置換存量政府債務（租賃業(yè)務內外交困）
　　
　　2017，政府違規(guī)舉債處罰，撤擔保函
　　
　　2017-2018，去杠桿到穩(wěn)杠桿，防風險，2017年工作會議精神/十九大精神
　　
　　中共中央國務院關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見
　　
　?。ㄈ┈F狀的啟示
　　
　　1、城投有風險
　　
　　2、區(qū)域在分化
　　
　　3、配套政策需完善（打贏防風險戰(zhàn)役的需要）
　　
　　政策解讀
　　
　?。ㄒ唬╆P于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知
　　
　　財預〔2017〕50號
　　
　　1、地方政府不得將公益性資產、儲備土地注入融資平臺公司，不得承諾將儲備土地預期出讓收入作為融資平臺公司償債資金來源。
　　
　　2、金融機構應當依法合規(guī)支持融資平臺公司市場化融資，服務實體經濟發(fā)展。
　　
　　3、金融機構為融資平臺公司等企業(yè)提供融資時，不得要求或接受地方政府及其所屬部門提供擔保。
　　
　　（二）關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規(guī)融資的通知
　　
　　財預〔2017〕87號
　　
　　1、嚴禁將基礎設施建設和建設工程作為政府購買服務項目。
　　
　　2、嚴禁將金融機構、融資租賃公司等非金融機構提供的融資行為納入政府購買服務范圍。
　　
　　3、不得以任何方式虛構或超越權限簽訂應付（收）賬款合同幫助融資平臺公司等企業(yè)融資。#p#分頁標題#e#
　　
　?。ㄈ╆P于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見
　　
　　1、嚴禁地方政府及其部門違法違規(guī)或變相通過國有企業(yè)舉借債務。
　　
　　2、嚴禁國有企業(yè)違法違規(guī)向地方政府提供融資或配合地方政府變相舉債。
　　
　　3、違法違規(guī)提供融資或配合地方政府變相舉債的國有企業(yè)，應當依法承擔相應責任。
　　
　　（四）國務院辦公廳關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見
　　
　　國辦發(fā)〔2018〕101號
　　
　　1、合理保障融資平臺公司正常融資需求。
　　
　　2、金融機構要按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求。按照一般企業(yè)標準對被劃分為“退出為一般公司類”的融資平臺公司審核放貸。
　　
　　3、在不增加地方政府隱性債務規(guī)模的前提下，對存量隱性債務難以償還的，允許融資平臺公司在與金融機構協商的基礎上采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉。
　　
　　基礎設施業(yè)務合規(guī)邏輯
　　
　?。ㄒ唬┖弦?guī)邏輯
　　
　　1、租賃物合規(guī)
　　
　　基本依據：確權確值
　　
　　標準租賃資產：飛機、船舶、集裝箱、車輛……
　　
　　公益資產？道路、橋梁、隧道、公園……
　　
　　在建工程
　　
　　《關于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見》（國辦發(fā)〔2015〕68號）
　　
　　鼓勵融資租賃公司參與城鄉(xiāng)公用事業(yè)、污水垃圾處理、環(huán)境治理、廣播通信、農田水利等基礎設施建設。
　　
　　2、交易主體合規(guī)
　　
　　企業(yè) or  政府部門？
　　
　　政府部門融資租賃，政府債務？
　　
　　政府部門經營租賃？
　　
　　航道局：租打撈船
　　
　　其他：學校、醫(yī)院，……
　　
　　隱性債務？
　　
　　3、交易結構合規(guī)
　　
　　是否合法？擔保函
　　
　　是否有權限？
　　
　　是否符合政策與監(jiān)管要求？
　　
　　隱性債務？
　　
　　實質重于形式。
　　
　　4、不同時點的尺度把握
　　
　　時間：適用法規(guī)與政策
　　
　　空間：屬地監(jiān)管要求（監(jiān)管尺度）
　　
　　一帶一路戰(zhàn)略的境外業(yè)務（國家戰(zhàn)略/創(chuàng)新）？
　　
　　其他因素：
　　
　　股東要求（效益/合規(guī)）；
　　
　　經營策略（房地產/無形資產）等
　　
　　基礎設施業(yè)務違規(guī)罰單分析
　　
　　基本依據：
　　
　　銀行業(yè)監(jiān)督管理法
　　
　　其他法律法規(guī)（如預算法）
　　
　　金融租賃公司管理辦法
　　
　　其他監(jiān)管指導意見或行政法規(guī)
　　
　　態(tài)度：虛心接受/認真整改/匯報清楚 / 言行一致 / 按時完成
　　
　　目標：依法合規(guī)
　　
　　一、《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》
　　
　　第四十六條：銀行業(yè)金融機構有下列情形之一，由國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構責令改正，并處二十萬元以上五十萬元以下罰款；情節(jié)特別嚴重或者逾期不改正的，可以責令停業(yè)整頓或者吊銷其經營許可證；構成犯罪的，依法追究刑事責任：
　　
　?。ㄒ唬┪唇浫温氋Y格審查任命董事、高級管理人員的；
　　
　　（二）拒絕或者阻礙非現場監(jiān)管或者現場檢查的；
　　
　?。ㄈ┨峁┨摷俚幕蛘唠[瞞重要事實的報表、報告等文件、資料的；
　　
　?。ㄋ模┪窗凑找?guī)定進行信息披露的；
　　
　?。ㄎ澹﹪乐剡`反審慎經營規(guī)則的；
　　
　?。┚芙^執(zhí)行本法第三十七條規(guī)定的措施的。
　　
　　第二十一條：銀行業(yè)金融機構的審慎經營規(guī)則，由法律、行政法規(guī)規(guī)定，也可以由國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構依照法律、行政法規(guī)制定。前款規(guī)定的審慎經營規(guī)則，包括風險管理、內部控制、資本充足率、資產質量、損失準備金、風險集中、關聯交易、資產流動性等內容。
　　
　　其他（管理責任和領導責任）：
　　
　　1、未經任職資格審查任命高級管理人員；
　　
　　2、業(yè)務制度違反監(jiān)管規(guī)定；
　　
　　3、重大關聯交易未經董事會審批；#p#分頁標題#e#
　　
　　4、單一客戶融資集中度超比例；
　　
　　5、違規(guī)開展關聯交易；
　　
　　6、未經批準變更營業(yè)場所，且未在規(guī)定期限內完成整改；
　　
　　7、報送統計數據反復錯報；
　　
　　8、超營業(yè)范圍發(fā)放貸款。
　　
　　基礎設施業(yè)務邏輯
　　
　　謹記：事出反常必有妖
　　
　?。ㄒ唬╋L險識別與緩釋邏輯
　　
　　1、非基礎設施業(yè)務的風險分析框架
　　
　?。?）違約概率與違約損失率
　　
　　預期損失率=違約概率×違約損失率
　　
　　一般情況下，從財務角度，一筆業(yè)務能否操作的標準就是：考慮資本占用的情況下，（收益-預期損失）能否達到ROE的要求。
　　
　　收益與預期損失，和期限的長短、擔保的有效性、抵質押的可變現性等各種交易要素有關。所有的交易要素設置，要么是為了提高收益，要么是降低預期損失。
　　
　?。?）全流程分析（專家判斷）
　　
　　借給誰
　　
　　干什么
　　
　　用什么還
　　
　　什么時候還
　　
　　不還怎么辦
　　
　　（3）核心點（穩(wěn)健，以萬達為例）
　　
　　過去成長穩(wěn)?。嚎窗l(fā)展歷程
　　
　　當前經營穩(wěn)?。寒a品/行業(yè)/債務結構/擔保
　　
　　未來預期穩(wěn)?。嚎葱袠I(yè)前景趨勢
　　
　?。?）基本判斷
　　
　　同業(yè)：金租同業(yè)（？） / 工農中建交五大行（？）
　　
　　不占便宜：
　　
　　A:不占便宜，尤其是大便宜不占。
　　
　　風險是收益的對價，大便宜意味著大風險未能有效識別。
　　
　　B:風口浪尖的不做。
　　
　　債權投資的收益穩(wěn)定，為較小的利差承擔看不清的高風險不匹配。
　　
　　2、基礎設施業(yè)務的風險識別與緩釋邏輯
　　
　?。?）政府信用與財政支持認知
　　
　　不賴賬，視同永續(xù)經營的企業(yè)？
　　
　　財政收入（企業(yè)營收）？
　　
　　財政支出（成本）？
　　
　　還款來源：收入-剛性支出？工資、民生、運轉
　　
　　上級支持（信用環(huán)境好）：救助，隱性擔保？
　　
　?。?）區(qū)域性與系統性風險
　　
　　區(qū)域風險：融資總額控制；
　　
　　系統性風險：中央政策控制。
　　
　　是否可能出現系統性風險？貨幣發(fā)行權/通脹。
　　
　　是否可能出現區(qū)域風險？區(qū)域政策能控制嗎？
　　
　?。?）償債能力測算1
　　
　　可持續(xù)基礎：利息自覆蓋，本金能續(xù)貸
　　
　　財力中的“自由現金流”（20%？）
　　
　　考慮財政收入增長率、來源等，進行適度調整
　　
　?。?）償債能力測算2
　　
　　（一般預算收入+非平臺購買的賣地收入+其它）*20%>整體債務的利息支出
　　
　　整體債務：政府債務三項債務合計  或  主要平臺的有息債務（估算）
　　
　　綜合利率：8%？10%？（銀行貸款+其他）
　　
　?。?）風控措施選擇
　　
　　抵押
　　
　　擔保
　　
　　應收賬款質押
　　
　　財政能否確認？
　　
　?。ǘ┗A設施業(yè)務拓展邏輯
　　
　　1、監(jiān)管要求
　　
　　2、區(qū)域選擇：信用環(huán)境、償債能力測算
　　
　　3、主體選擇：系統重要性與穩(wěn)健性、當地金融機構的選擇、風險應對邏輯
　　
　?。ㄈ┗A設施業(yè)務風險應對邏輯
　　
　　1、一般項目風險應對邏輯
　　
　　A、理情利法的原則
　　
　　曉之以理 / 動之以情 / 誘之以利 / 懼之以法
　　
　　B、還款意愿/還款能力
　　
　　C、常規(guī)手段：直接追償（訴訟/處置租賃物與抵押物）/債務重組/債轉股
　　
　　D、目的：金錢永不眠（提升效率、階段性不良率控制、階段性利潤控制等）
　　
　　2、基礎設施業(yè)務風險應對邏輯
　　
　　A、情（積極溝通）尤其重要#p#分頁標題#e#
　　
　　目的：獲得信息
　　
　　B、債務重組（主動化解）
　　
　　降低余額/風險敞口（償還/抵押/擔保）、調整期限
　　
　　C、輿論清收？債券（公開市場）
　　
　　基礎設施業(yè)務的前景與探索
　　
　　（一）前景
　　
　　1、長周期的財政規(guī)范必然性
　　
　　本質上，它是財權與事權不匹配的產物
　　
　　中央的重視：
　　
　　（1）防范金融風險是三大攻堅戰(zhàn)之一；
　　
　　（2）隱性債務規(guī)模龐大；30-50萬億？
　　
　　（3）債務不會自然消亡。
　　
　　2、短周期的監(jiān)管要求
　　
　　如何應對總量龐大的不清晰債務問題？
　　
　　（1）界定（43號文）
　　
　?。?）控制住總量
　　
　　地方要賣資產；
　　
　　監(jiān)管要求余額不增長
　　
　?。?）降低付息成本
　　
　　低成本置換（地方債）；
　　
　　實事求是；
　　
　　（4）逐步消化降低余額
　　
　　地方財力要支持，有困難要賣資產；
　　
　　市場化轉型。
　　
　　3、低期待市場化轉型
　　
　　城投這樣的企業(yè)市場化道路在哪里？
　　
　　城市基礎設施服務（隨城市化自然擴張）
　　
　　百億、千億級的市場化公司這么容易嗎？靠娃娃董事長們？
　　
　　個人觀點：降低期待，逐步壓縮負債規(guī)模，自然消亡
　　
　?。ǘI(yè)務轉型探索
　　
　　1、地方財力用于降低隱性債務的基本環(huán)境
　　
　　2、財政是否不允許支持城投？
　　
　?。?）平臺的逐步市場化轉型；
　　
　?。?）增資？
　　
　　3、基礎設施建設轉型：
　　
　　（1）事業(yè)主體：學校/醫(yī)院，合規(guī)性？
　　
　?。?）企業(yè)主體：地鐵公交/水務/機場/供暖/旅游
　　
　　地鐵/公交：
　　
　　是否會持續(xù)經營？
　　
　　有沒有現金流？
　　
　　是否夠償債？
　　
　　不夠償債怎么辦？
　　
　　租賃物？
　　
　　水務：
　　
　　自來水/污水？收費權？
　　
　　是否會持續(xù)經營？
　　
　　有沒有現金流？
　　
　　是否夠償債？
　　
　　不夠償債怎么辦？
　　
　　租賃物？
　　
　　機場：
　　
　　是否會持續(xù)經營？
　　
　　有沒有現金流？
　　
　　是否夠償債？
　　
　　不夠償債怎么辦？利息夠不夠？
　　
　　供暖：
　　
　　是否會持續(xù)經營？收費權？
　　
　　有沒有現金流？現金流的季節(jié)性？
　　
　　是否夠償債？
　　
　　不夠償債怎么辦？
　　
　　旅游：
　　
　　資金用途？
　　
　　是否會持續(xù)經營？收費權？
　　
　　有沒有現金流？現金流的季節(jié)性？
　　
　　是否夠償債？
　　
　　不夠償債怎么辦？
　　
　　4、市場化業(yè)務機會
　　
　?。?）類似的齊星重整中的機會
　　
　　時機好，有需求，價格/風控措施好談
　　
　　高現金流資產
　　
　?。?）嘗試市場化轉型中的機會
　　
　　市場化轉型，意味著有現金流的資產
　　
　　負債與資產去匹配


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