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　　在盡職調(diào)查中，為了有效識(shí)別客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)、判斷客戶(hù)資信水平，同時(shí)也為了滿(mǎn)足各項(xiàng)合規(guī)要求、撰寫(xiě)調(diào)研報(bào)告，市場(chǎng)調(diào)研人員往往會(huì)收集很多關(guān)于客戶(hù)的資料，包括資質(zhì)文件、業(yè)務(wù)資料、財(cái)務(wù)資料等。對(duì)于大型客戶(hù)，可查詢(xún)的公開(kāi)信息為進(jìn)一步了解客戶(hù)提供了便利。那么如何對(duì)一手信息進(jìn)行分析加工，做出專(zhuān)業(yè)判斷呢？我們可以通過(guò)因果分析、比例分析、趨勢(shì)分析、對(duì)標(biāo)分析有效提高盡職調(diào)查的效果。

　　

　　因果分析

　　

　　這是基礎(chǔ)的分析方法，也應(yīng)成為一種工作習(xí)慣，在盡調(diào)中時(shí)刻帶著問(wèn)題去分析客戶(hù)的發(fā)展過(guò)程、業(yè)務(wù)選擇及經(jīng)營(yíng)思路等，不做漫無(wú)目的的走訪(fǎng)和參觀(guān)。業(yè)務(wù)上的特點(diǎn)或比較明顯的業(yè)務(wù)現(xiàn)象，通常由一些主觀(guān)或客觀(guān)的因素決定。比如一家光伏制造企業(yè)，在國(guó)內(nèi)仍存在較高政策性補(bǔ)貼的時(shí)候，其擁有大量海外電站及海外銷(xiāo)售記錄，顯得有些特立獨(dú)行。而彼時(shí)業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象是為了消化過(guò)剩產(chǎn)能，彌補(bǔ)制造環(huán)節(jié)成本，生產(chǎn)企業(yè)向下游遷移，投資并自持國(guó)內(nèi)電站以取得補(bǔ)貼收益，這會(huì)形成畸高的補(bǔ)貼應(yīng)收款和現(xiàn)金流虧空。注意到這個(gè)特點(diǎn)，盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)，這和客戶(hù)早期的海外市場(chǎng)布局、電站建造經(jīng)驗(yàn)有關(guān)，從財(cái)務(wù)邏輯上看則是以BT方式獲取高周轉(zhuǎn)收益，提高流動(dòng)性，是另一種經(jīng)營(yíng)策略的選擇。

　　

　　比例分析

　　

　　比例分析要求分析者關(guān)注不同的數(shù)據(jù)占合計(jì)數(shù)的比例，如資產(chǎn)負(fù)債表中不同資產(chǎn)或負(fù)債的占比通常反映著行業(yè)的特點(diǎn)或?qū)傩裕狠p資產(chǎn)還是重資產(chǎn)，生產(chǎn)類(lèi)還是貿(mào)易類(lèi)，賒銷(xiāo)還是預(yù)付，慢節(jié)奏還是高周轉(zhuǎn)。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表可以管中窺豹，這就是比例分析的應(yīng)用。從另一個(gè)角度，比例或結(jié)構(gòu)分析也是將合計(jì)數(shù)拆解到更低的維度去比較。如分析存貨，可將其拆分至原材料、半成品、產(chǎn)成品，再分析其結(jié)構(gòu)變化，并結(jié)合具體的合同條款。如汽車(chē)模具行業(yè)，大部分存貨可能體現(xiàn)在二級(jí)科目生產(chǎn)成本，再往下的三級(jí)科目則可能按照每個(gè)模具的合同來(lái)歸集，而庫(kù)存商品幾乎為零。這是因?yàn)槟＞邽榉菢?biāo)件，技術(shù)密集，加工及交貨周期長(zhǎng)導(dǎo)致，甚至結(jié)轉(zhuǎn)成本也要視合同約定的收益分配方式來(lái)決定，這是模具行業(yè)的固有特點(diǎn)。

　　

　　趨勢(shì)分析

　　

　　任何分析都離不開(kāi)對(duì)于趨勢(shì)的考察，但在分析時(shí)也存在一些常見(jiàn)誤區(qū)：

　　

　　數(shù)據(jù)只看3年1期，從來(lái)不看長(zhǎng)期趨勢(shì)。3年1期的數(shù)據(jù)雖有一定代表性，但對(duì)于歷史沿革長(zhǎng)、業(yè)務(wù)復(fù)雜度高的企業(yè)，長(zhǎng)期（5年及以上）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或更有代表性。一般來(lái)講，良好的市場(chǎng)地位、經(jīng)營(yíng)能力應(yīng)在較長(zhǎng)周期內(nèi)得到體現(xiàn)和印證，同樣，糟糕的經(jīng)營(yíng)能力和持續(xù)的經(jīng)營(yíng)缺陷也會(huì)在長(zhǎng)周期內(nèi)顯露無(wú)疑。另外，市場(chǎng)環(huán)境的變化在長(zhǎng)周期的報(bào)表上體現(xiàn)得更清晰，可借此考察某些企業(yè)如何渡過(guò)行業(yè)低谷期，如周期波動(dòng)顯著的航運(yùn)業(yè)。

　　

　　忽略某些財(cái)務(wù)指標(biāo)趨勢(shì)的重要意義。而這些指標(biāo)可能說(shuō)明報(bào)表存在明顯的粉飾或造假嫌疑。比如毛利率指標(biāo)，如長(zhǎng)期來(lái)看企業(yè)的毛利率忽高忽低，或企業(yè)的毛利率與行業(yè)水平大幅背離又無(wú)合理原因，則背后原因值得深究。又如企業(yè)利潤(rùn)情況與經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流的趨勢(shì)長(zhǎng)期背離，通常也有悖常理。

　　

　　對(duì)標(biāo)分析

　　

　　對(duì)標(biāo)分析主要是指我們將企業(yè)的業(yè)務(wù)或財(cái)務(wù)情況與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)水平進(jìn)行對(duì)標(biāo)，相對(duì)于建立一個(gè)參考系，也是較為有效地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的一種方式。具體來(lái)講，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和行業(yè)水平的對(duì)標(biāo)可以從行業(yè)標(biāo)桿、同檔次或同規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、行業(yè)均值、偏尾部企業(yè)等幾個(gè)層次來(lái)對(duì)比。所選取的對(duì)標(biāo)指標(biāo)也應(yīng)當(dāng)具有一定的行業(yè)代表性，而非千篇一律地局限在毛利率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)。一方面，可以對(duì)企業(yè)所處的行業(yè)位置進(jìn)行定位；另一方面，也可以逐漸提煉和建立行業(yè)的指標(biāo)輪廓，不斷加深對(duì)于行業(yè)的認(rèn)知和理解。

　　

　　上述分析方法，在盡職調(diào)查中通常是綜合、交叉運(yùn)用。但這些方法只是提供了模板。有效盡調(diào)的關(guān)鍵點(diǎn)是分析信息不能淺嘗輒止，僅僅做“信息搬運(yùn)工”。要養(yǎng)成對(duì)一手信息再加工的習(xí)慣，將散落在營(yíng)業(yè)執(zhí)照、業(yè)務(wù)資料、審計(jì)報(bào)告上的信息，通過(guò)盡調(diào)人員自己的專(zhuān)業(yè)判斷和分析形成盡調(diào)結(jié)論。

　　

　　來(lái)源：中建投租賃  作者：成中然